비트코인 연 2% 상승이면 배당을 영구 유지한다 — 마이클 세일러가 던진 숫자의 의미

 

마이크로스트래티지(MSTR)의 마이클 세일러가 아주 구체적인 숫자를 꺼냈습니다. 비트코인이 연간 2.05% 이상만 상승하면 추가 증자 없이도 배당을 영구적으로 유지할 수 있다는 선언입니다. 11년 동안 제조업 현장에서 기업 재무를 들여다봐온 저도 이런 방식으로 운영되는 기업은 처음입니다. 자산의 대부분을 비트코인으로 채우고, 그 비트코인의 상승률로 배당 재원을 만들겠다는 구조. 기발하다고 볼 수도 있고, 위험하다고 볼 수도 있습니다. 8개월 된 둘째의 미래 교육비를 위해 장기 투자를 고민하는 입장에서 이 발언이 무엇을 의미하는지 냉정하게 들여다보겠습니다.

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2.05%라는 숫자가 의미하는 것 — MSTR의 손익분기점

세일러가 밝힌 연 2.05%의 ARR(연간 수익률)은 얼핏 보면 아주 낮은 기준처럼 느껴집니다. 비트코인이 역사적으로 연평균 수십 퍼센트씩 올랐다는 걸 감안하면 더욱 그렇습니다. 그런데 이 숫자의 의미는 단순한 수익률 기준이 아닙니다. MSTR이 비트코인을 매입하기 위해 발행한 영구 우선주와 전환사채 등 부채의 이자 비용, 그리고 회사 운영비 전체를 감당할 수 있는 최소한의 상승률입니다. 쉽게 말해 비트코인이 연 2.05% 이상 오르면 회사가 스스로 먹고 살 수 있고, 그 아래로 내려가면 다시 주식을 발행해서 돈을 끌어와야 합니다.

제조업 현장에서 손익분기점 분석을 숱하게 해봤습니다. 고정비를 감당할 수 있는 최소 매출이 얼마냐를 따지는 작업입니다. MSTR에게 비트코인 연 2.05% 상승은 바로 그 손익분기점입니다. 이 선을 넘느냐 못 넘느냐에 따라 회사의 자금 조달 방식이 완전히 달라집니다.

중요한 건 이 기준이 얼마나 달성하기 쉬운 수준이냐는 겁니다. 비트코인의 지난 10년 연평균 상승률은 이 수치를 수십 배 넘습니다. 심지어 비트코인이 횡보하거나 약간 빠지는 해에도 연간 기준으로 2%를 하회한 해는 극히 드뭅니다. 세일러가 이 숫자를 자신 있게 꺼낸 배경입니다. 물론 장기 하락장이 오면 이야기가 달라지지만, 역사적 패턴을 근거로 보면 달성 가능성이 높은 기준선인 건 사실입니다.

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MSTR이 비트코인 ETF보다 매력적일 수 있는 이유

비트코인에 투자하는 방법은 여러 가지입니다. 직접 현물을 사거나, 블랙록의 IBIT 같은 현물 ETF를 사거나, MSTR 주식을 사거나. 그렇다면 굳이 MSTR을 선택하는 이유가 뭘까요?

ETF는 비트코인 가격에 1대1로 연동됩니다. 비트코인이 10% 오르면 ETF도 대략 10% 오릅니다. 심플하고 투명합니다. 반면 MSTR은 비트코인보다 더 크게 움직입니다. 비트코인이 오를 때 MSTR은 더 많이 오르고, 비트코인이 빠질 때 MSTR은 더 많이 빠집니다. 레버리지 효과입니다. 이 변동성이 부담스러운 투자자에게는 ETF가 맞습니다.

그런데 세일러의 이번 발언은 여기서 한 걸음 더 나갑니다. 비트코인이 연 2% 이상 오르는 환경이 지속된다면, MSTR은 시세 차익에 더해 배당 수익까지 기대할 수 있는 자산이 된다는 겁니다. ETF는 배당이 없습니다. 가격이 오르면 팔아야만 수익이 실현됩니다. 하지만 MSTR이 안정적인 배당을 지급하는 구조로 자리를 잡는다면, 비트코인 상승의 과실을 매도 없이도 일부 현금화할 수 있는 경로가 생기는 겁니다.

그동안 MSTR 주주들을 가장 불안하게 만든 건 끊임없는 유상증자였습니다. 주식을 계속 새로 발행하면 기존 주주의 지분 가치가 희석됩니다. 내가 가진 주식의 비율이 계속 줄어드는 구조입니다. 세일러의 선언은 비트코인이 연 2% 이상 오르는 한 이 증자 압박이 사라진다는 뜻이기도 합니다. 주주 입장에서 이건 단순한 배당 소식 이상의 의미입니다.

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11년 차 가장의 MSTR 투자 전략 — 기대와 리스크를 동시에 보는 법

8개월 된 둘째 계좌에 MSTR을 조금씩 담고 있습니다. 이 아이가 성인이 될 때까지 약 20년의 시간이 있습니다. 그 시간 동안 비트코인이 연 2% 이상 오를 것이냐는 질문에 저는 상당히 높은 확률로 그렇다고 봅니다. 역사적 데이터가 그쪽을 가리키고, 기관 자금의 유입 구조가 강화되고 있으며, 공급량은 반감기마다 줄어드는 방향으로 설계되어 있습니다.

다만 리스크를 모르고 투자하는 건 다른 문제입니다. MSTR의 가장 위험한 구간은 비트코인이 장기 하락장에 진입했을 때입니다. 상승률이 연 2%를 밑돌기 시작하면 MSTR은 다시 증자 압박에 시달리고, 주주 가치 희석이 반복됩니다. 레버리지 구조의 특성상 하락할 때의 낙폭도 비트코인보다 큽니다. 이 점을 감내할 수 없다면 ETF가 더 맞는 선택입니다.

제가 생각하는 현실적인 배분은 이렇습니다. 비트코인의 가격 상승만을 순수하게 따라가고 싶다면 ETF 비중을 높입니다. 레버리지 효과와 추후 배당 가능성까지 함께 누리고 싶다면 MSTR을 일부 담습니다. 두 가지를 섞어서 가져가는 것도 방법입니다. 중요한 건 MSTR이 무엇인지, 그 구조가 어떻게 작동하는지를 이해하고 들어가는 겁니다. 세일러의 2.05%라는 숫자는 그 이해의 출발점이 되는 정직한 지표입니다.

오늘도 가족의 미래를 위해 치열하게 공부하는 모든 가장분들을 응원합니다.